财政部再融资预览

总结

我们预计在即将到来的美国财政部季度再融资公告中不会有任何重大政策变化。在我们看来，目前的总券拍卖规模已经筹集了足够的资金，因此不太可能在2026年1月的再融资前宣布任何更改。

我们对2025财年（FY）联邦预算赤字的预测为1.70万亿美元。如果实现，这将较2024财年的1.83万亿美元预算赤字有所缩小。强劲的春季税收和预期的关税收入增长是推动我们近期赤字缩小预测的主要因素。

我们预计由于美国经济疲软、联邦支出的结构性增长和新的减税政策，联邦预算赤字将在2026财年扩大至2.0万亿美元。

我们认为美联储的量化紧缩（QT）将在今年年底之前保持目前的步伐，然后停止。QT对财政部拍卖规模施加额外压力的时代正慢慢接近尾声，这将有助于推迟下一轮券拍卖规模的增加。

我们将债务上限“X日期”的预测从8月初调整至9月初。鉴于美国经济及贸易/财政政策的不确定性，X日期仍然存在相当大的不确定性。在更悲观的情境下，X日期可能在7月底，而更乐观的结果可能将X日期推迟至10月。

一旦债务上限被提高，国库券的净供应将激增，因为财政部需要补充其现金余额并恢复正常运营。我们预测下半年的净国库券供应将稍微超过5000亿美元。

尽管如此，重要的是要记住，这一供应激增将逆转上半年国库券未偿余额的减少。从年度来看，我们预计净国库券供应将在今年保持大致平稳。