不确定性持续存在，但财政压力仍在可控范围内

市场以积极的态度开启了这一周，大家对消费电子产品关税的缓解感到宽慰——这些产品不会被豁免，但会被划归到不同的“关税类别”（对中国制造的产品为20%，而非145%）。与此同时，汽车和零部件制造商也获得了一些缓解。因此，欧洲股市因关税部分回滚而上涨了2.70%，美国股市也在这一周初有所上涨，但随着美国商务部因国家安全原因对芯片和药品进口展开调查的消息传出，这股热情在交易结束前逐渐减弱。标准普尔500指数收盘上涨0.80%，而以科技股为主的纳斯达克则保持了0.57%的涨幅。苹果在开盘时猛增近7%，但最终收盘时仅上涨了2.20%，而英伟达开盘时上涨近3%，但尽管与台积电等公司宣布计划进行价值5000亿美元的基础设施投资，最终收盘时却下跌了0.20%。另一方面，台积电本周即将公布第一季度财报，收盘时下跌了0.80%。

今天早上，期货平静，纳斯达克期货承压。由于美国的双重消息使公司的决策能力受到影响，市场情绪微妙不稳……

……除了中国！本周中国决定不再做出反应（我认为这是最好的选择，因为我自己每天都在和4岁和6岁的小孩打交道）。与其对美国作出回应，中国的习近平访问亚洲其他国家，试图说服他们，无论他们如何谈判以避免美国的关税，都会不如与中国达成的协议稳定。中国股票的市场需求仍然有限，今天CSI 300指数接近平盘，而恒生指数也回吐了早些时候的涨幅。

一人都苦，另一人却盈。市场波动为交易部门带来了可观的收入。高盛昨天宣布其股权交易的历史最好收入。由于客户响应关税引发的市场波动调整投资组合，交易员们赚了42亿美元。

我们见过更糟糕的情况

不确定性依然存在，但好消息是，财政市场的压力仍在可控范围内——这是一个需要密切关注的地方，以判断波动带来多大的风险。美国2年期国债收益率因市场预期美联储将更好地干预以保持美国经济在风暴中的稳定，降至3.85%；而10年期国债收益率降至4.35%。我们目前的水平远高于一周前的3.80-3.90%区间，但缓解的紧张局势表明，股市的抛售可能也会趋于稳定。当然，这一切都是在假设特朗普不会发表任何过激言论的前提下。

如果你想要最终保护，黄金在每盎司大约3230美元的水平等着你。这个价格买起来是不是太高了？是的，相对来说比较高。如果我们看看铸币比率——黄金与白银的比率——在上周的风险抛售中飙升至100以上。这个比率通常在60到80之间波动，当经济增长预期降温时会上升，因为白银与工业需求的关系更紧密，因此风险更大，更受周期性影响。因此，是的，黄金的价值大约是白银的100倍，而高盛预计到明年中旬，黄金的价格将达到4000美元。这听起来很高，但如果中国（以及其他国家）用黄金取代他们的国债持有量，那又算什么高呢？

说到减弱的经济增长预期

石油输出国组织（OPEC）加入其他机构，宣布因关税不确定性进一步下调未来一年及明年的全球需求预测。他们将今年和明年的预测下调了10万桶/天，并预测未来两年需求将增长130万桶/天（约1%）。这依然显著高于其他机构。例如，EIA将自己的增长预测下调了30%，至90万桶/天，而高盛则预计需求仅会增长50万桶/天。由于上周原油价格短暂崩溃至每桶55美元，突破后期更好的买盘出现，但风险依然偏向于下行，空头的下一个自然目标为每桶50美元。

在外汇市场

美国越是通过关税动摇世界以求致富，其他国家就越是抛售美元。在增长预期减弱的情况下，美元承受着相当的压力。增长预期在各个地方都在下降——即使是在德国，尽管它将受益于大规模的国防和基础设施支出，但美国增长预期的恶化速度更快。因此，今天美元指数在100以下整理——这是三年来的最低水平。欧元兑美元在1.13以上保持支撑，英镑兑美元则在1.32以上继续上涨，可能也受到上周五优于预期的增长数据的提振，而美元兑加元在上周跌破了1.40的水平及200日均线，尽管油价下跌，而美元兑日元则在142-143附近整理。这波价格上涨为在预期日本银行将继续支持经济的情况下增强空头美元兑日元的仓位提供了有趣的机会。

今天，加拿大和法国将发布最新的CPI更新，而德国的消费者信心指数和欧元区工业生产预计将表现疲软，这进一步巩固了市场对欧洲央行（ECB）将在本周减息25个基点以及在接下来的几次会议上，如果通胀保持在可控范围内，可能会进一步减息的预期。如果是这样，数据的疲软可能对欧元和欧洲股市来说是个好消息。