亚洲市场开盘：关税再度袭来，但交易者开始过滤噪音

亚洲股市在又一个华盛顿的意外后，准备小心翼翼地开盘——这次是针对半导体和药品进口的新关税计划，让美国期货在盘后交易中下跌。你知道的，事情总是这样：一步向前，两步向后，然后又猛然转向软硬兼施的外交策略。这已经成为这届白宫的标志性做法——先来个政策重击，然后又通过选择性减轻负担或90天的暂停来软化冲击。这就是用打地鼠式的方式来管理市场。

星期一给了交易者一点甜头：在特朗普总统团队减缓对消费电子关税的压力后，标普500指数上涨近1%——科技公司们对此反应热烈。

但就在亚洲的本地交易者开始规划一个不需要咖啡的星期二早晨时，期货再次因为半导体和药品又成为攻击目标的消息而回落。

不过，并不是一片混乱。真正值得关注的是，国债终于开始受到了追捧。在经历了连续五天的债市暴跌后，10年期国债收益率以自2000年代以来未见的速度飙升，市场稳定下来。这很重要——因为没有正常运作的债市，股市也无法找到稳定的立足点。而星期一华尔街的反弹表明，一些交易者开始看透噪音，预判政府的最终策略：首先要施压，然后再谈协议。

东京、香港和悉尼的期货显示出微弱的早盘上涨——这是一种对美国反弹的追随，同时希望在下一个关税头条袭来之前，局势能稍有平息。气氛？谨慎乐观……再加上一点防护。

继续围绕债市主题——说实话：除非你在妈妈的地下室交易迷因股票，否则你不管承认与否，都是债券交易员。每一笔重要的宏观交易——外汇、股票、商品——都在债市的节奏下舞动。而在上周？那节奏是平稳的。在核心上，我们看到的并不是关税发脾气——我们看到的是一场全面的金属管道故障。

这让我们想到了一个老工具，在现代混乱中重新焕发活力：国债后盾。自2002年以来，它第一次回到了大众视野中。财政部长斯科特·贝森特在彭博电视上发言，试图冷却恐慌情绪，否认对美国国债（看着你，中国透露者）被外国抛售的担忧，并暗示财政部已经准备好了工具。翻译过来就是：如果事情失控，山姆大叔会出手——而不是通过降息，而是大规模购买“次新”国债。

让我们来详细分析一下。“次新”债券是旧的发行——那些不受欢迎的兄弟，不如热销的新基准。它们的流动性较低，买卖差价较大，而在压力时期，它们是最先喊出“失调”的。如果财政部在这里介入，那就是一个信号——不仅仅是为了支持，更是要精准施力。他们锁定的是漏洞，而不是一味地向系统灌水。

更有意思的是：贝森特表示他甚至还没有和鲍威尔谈过。这很重要。它意味着上周华尔街看到的恐慌——那些惊人的头条、末日般的线程，以及“中国产品抛售”的恐慌——不过是夸大其辞的噪音。超高杠杆的恐慌情绪被不良行为者和几乎没有来源的报道进一步放大。与此同时，FinTwit的老面孔们点燃了火焰——但像往常一样，布拉德·塞特瑟及时出手灭火。

如果你还没关注塞特瑟，快去跟他在X上打个招呼。他仍在做着上天的工作，以外科般的清晰度分析贸易流动、外汇储备和国债持有情况——这样的分析本应让他留在财政部的工资单上。对我来说，他在这一周实际让我的生活变得轻松，并且有效地帮助我把信号和那些头条垃圾区分开。

所以，结论是：美国资本市场并没有崩溃——它们正在重新校准。美联储仍是后盾，财政部在关注。一直到有人真的在一次交易中抛售一万亿的国债之前，别跟我谈丧葬曲。

说实话，我觉得我们终于开始看到这市场重新注入一些亟需的反思性。交易者们开始在债市中分清优劣。经过一周的惊人头条、管道恐慌故事和算法驱动的失调，冷静的头脑正在重新校准。认为“万事俱崩”这个想法正让位于一个更加细致的解读——即债市依旧在正常运作（尽管有些嘈杂），美联储的保护措施并没有消亡，利率波动并不意味着系统性失败。

我们还没有走出困境，但价格走势终于再次对基本面做出反应——而不仅仅是对恐慌的反应。这是交易者可以利用的流动性。

而且惊喜的是——美元正在悄然反弹。不是猛涨，也不是反转，但足够让大家记住，当宏观雾霾笼罩时，它仍然是全球的基准资产。在经历了一周的“卖掉美国公司”的恐慌和关于去美元化的顶峰讨论阻塞了每一个收件箱后，几乎可以说，当反思性重新回到债市，交易者开始过滤信号与噪音时，美元悄然稳定，真是颇具诗意。

也许这只是平仓，或者是联储与欧洲央行政策分歧的重新调整（我觉得自己有点孤单，认为欧洲央行会坚持）。无论如何，美元还没有结束——任何过早写下悼文的人，可能要重新阅读……带着红笔。