我们将在周五发布美国PPI

前景

这一周的宏观数据比较少，考虑到贸易战的影响，这似乎也不再那么重要了。我们将在周五看到美国的PPI，这提醒大家当供应链出现问题时会发生什么。

进入新一周的大新闻是，摩根大通将经济衰退的可能性提升至60%，其他机构也表示认同。请查看路透社的相关数据表。而美联储主席鲍威尔也承认，由于关税问题，通货膨胀可能会变得“更持久”。

鲍威尔先生的措辞很谨慎，但美联储的加息预期逐渐明确，预计今年会有三次加息，从6月开始，甚至可能在每次会议上都降息。根据CME FedWatch工具，到12月，69.3%的人预计利率将在3.25-3.5%（上升100个基点）或更高，到3.0-3.25%。

《经济学人》杂志的封面标题是“破灭日”，并展现出特朗普在美国地图上挥舞着锯。周日的电视节目主持人斯梅尔科尼希每周都会进行一次民意调查，并向观众公布是/否结果。昨天的问题是特朗普的关税“最终”是有害还是有益？投票人数很惊人，超过70,000人，结果显而易见——92%的人认为会有害。特朗普对此无动于衷。昨天他说：“有时候你必须吃药才能治好病。”

在周日的电视节目中被问到政府是否预料到股市崩溃时，贸易顾问纳瓦罗拒绝回答，只是一再重复“短期损失，长期收益”的说法。要耐心点。道琼斯指数会升至5000点。而且，那些工厂工作会回来的。我们会从台湾拿回自行车。记者没有询问关税金属的成本，但指出制造业将不得不依靠机器人，这也否定了纳瓦罗关于“实际工资上升”的说法。台湾的平均工资大约是13,420美元（如果我们算得没错的话）。

显然，只有那些被冲昏头脑的人才会认为特朗普知道他在做什么。这一切都是冲动的，导致的结果与现实经济毫无关系。分析师扎卡里亚写道：“特朗普的关税运动无视了美国经济的强劲——而且在幻想和愚蠢上冒险浪费掉它。”

全球股市的崩溃并不反映金融危机。现在还不是金融危机。但对美国政府信心的危机很容易变成一次全球经济危机，从而导致金融危机。股市只是提前反应了事实。财报季将在本周开始，预计未来收益将接连发布令人沮丧的报告。

特朗普说美国一直在输，受到剥削和欺骗。但美国并没有输——在疫情恢复方面，美国的恢复速度最快、最完整。“但特朗普以如此任性、破坏性和愚蠢的方式使用美国的力量，几乎肯定会导致大家都不好受的结果。”

扎卡里亚表示：“事实上，美国最贫困的州密西西比州的人均GDP高于英国、法国或日本。”好吧，从技术上讲是这样的，但我宁愿住在任何一个地方，而不是密西西比州。

进一步说，“…虽然美国是全球主导力量，但并不是强大到可以这样非理性地行动。全球经济的规模已经增长到一个程度，会找到绕过美国保护主义的方法，而美国的保护主义如今已经是世界上最糟糕的。与特朗普固执的信念相反，美国已经在一定程度上保护主义，关税和非关税贸易壁垒的水平超过68个其他国家。随着这些新关税的实施，美国的保护主义已经达到了前所未有的水平，甚至高于1930年的斯穆特-霍利关税法，这加剧了大萧条。在短期内，每个人都会受到影响。但在中长期内，各国将开始绕过美国进行贸易。”

在尖锐的评论中，这篇文章写得相当好。其中一个已知的想法是：中国与欧洲建立联系。

发人深省：接下来会发生什么？一切都取决于这是否会变成一次不必要的错误/自我毁灭，或者反馈循环是否扭曲到以不同于现在预见的方向产生结果。换句话说，需要白宫外的人、美国内部或外部的人来改变叙述。这与特朗普所想的想法不同，他希望的是臣服的附庸向国王致敬。

期望的结果是将数字从34%急剧减少到低于5%。如果特朗普被迫削减开支，他会宣称自己在那些剥削美国的人身上获得了胜利——他们现在已经学会了教训等等。这可能发生在3、6、9或12个月内。我们怀疑6个月更可能于12个月，但你永远不知道这个家伙的想法。

预测

极端波动容易引发调整，无论在事实面前是否合理。当一切都被过度出售时，买入抄底的投机者就会冒出头来。有可能在这一周，我们会看到股市和美元的反弹。而国债，可能就没有那么幸运。

经济衰退和持续通胀的故事仍然是情绪驱动的因素。这很可能意味着我们可能会看到另一次未能迫使美元反弹的尝试，自特朗普上任以来我们已经看到过多次。它们都是短暂的，但却严重干扰了图表的解读。

要有持续的效果，我们需要看到降低关税率的进展或其他迹象表明压力减轻。但这里有个问题。如果资金流向商品，这将有利于美元。如果资金从欧洲股票中流出，那就对欧元不利。现在，顶级分析师认为最佳交易是美元/日元。至于我们所说的“煤矿里的金丝雀”澳元，我们对它为何如此剧烈下跌感到困惑，超出了其他任何资产。这让我们疑惑，这是否意味着我们又一次不正当地迎来了美元的反弹。

小趣闻：项目联盟有一篇厉害的文章，经济学家里卡多·豪斯曼指出，与只关注贸易相比，关注经常账户，美国的账面并没有太多失衡。贸易赤字为1.2万亿美元，但考虑到服务贸易的资本盈余接近1万亿美元，包括美国公司在海外的收益。

“如果我们将美国公司的海外收益乘以26——这是标准普尔500公司平均市盈率——我们可以估算美国在海外的投资价值为16.4万亿美元。而相比之下，外国公司在美国的收入仅为3470亿美元（2024年）。实际上，美国在服务和外资收入方面的盈余几乎抵消了其商品贸易赤字。这使得美国在海外的16.4万亿美元资产成为报复的更具吸引力的目标，而不是对美国出口的征税。”