韩国：通货膨胀上升，可能暂停韩国银行的降息周期

意外的通货膨胀回升使得韩国银行的降息周期变得复杂。这家中央银行面临着一些艰难的决策，因为通胀压力与货币贬值和疲软的国内需求交织在一起。

3月消费者价格指数（CPI）通货膨胀意外上升至2.1%（市场共识为1.9%）

由于加工食品（3.6%）和外出就餐价格（3.0%）上升，韩国在3月意外录得通货膨胀回升。这两个方面的加速超出了预期，因为企业将上涨的生产成本转嫁给消费者。大学学费（5.2%）和幼儿园费用（4.2%）的临时涨价也促进了3月份价格的上涨。然而，新鲜食品价格连续第二个月下跌，3月份下降了1.3%。随着全球油价下跌，燃料价格也回落至3.0%（2月为6.8%）。

今天的数据显示，供应端趋缓的趋势给价格施加了下行压力。但进口成本的上升正推动价格上涨。这将使得韩国银行在政策决定上面临更复杂的局面。

3月份整体和核心通胀率均有所上升

来源：CEIC

韩国银行关注

韩国银行现在可能会更加关注核心通胀率保持在2%以下。同时，美元兑韩元的疲软在未来几个月值得关注。宪法法院对尹总统弹劾案的裁决将于4月4日公布。因此，韩元在短期内面临双向风险，取决于裁决结果。

就像市场一样，我们预计韩国银行在4月会议上将维持政策利率在2.75%。政策制定者需要分析之前降息的影响，并评估美国关税政策将如何影响经济。此外，韩国银行将对当前美元兑韩元的疲软保持警惕。这种情况是由全球风险偏好降低和国内政治不确定性驱动的，近期这种动态一直在持续。韩国银行将关注这种情况是否会进一步推高价格。

展望未来，加工食品价格预计将进一步上涨，而由于近期恶劣天气，新鲜食品价格可能会再度反弹。同时，政府抑制价格的努力将持续进行。今天早上，政府宣布将在2025年上半年冻结公用事业费用（电力和天然气），并增加支出来稳定新鲜食品价格。

我们目前预计在5月会有一次降息。但根据通货膨胀的走势和货币的变化，韩国银行可能会将其降息行动推迟到2025年第三季度。