制造业ISM：通胀上升，活动下降

周二发布的ISM制造业指标确认了美国经济中一个令人担忧的分歧：经济活动在下降，而通胀在上升。通常情况下，后者会跟随前者，但这次却不一样。这样的动态如果持续一段时间，就称为经济滞胀，这迫使美联储在其双重使命中做出艰难选择。

上月，ISM制造业商业活动指数从50.3降至49。严格来说，这已经进入了该行业活动的收缩领域，但由于服务业的韧性更强，历史上在这个指标降至42.3以下时，美国GDP才会出现下降。

价格成分攀升至69.4，创下自2022年中以来的最高值。与三年前的情况不同，这次的通胀上升与经济过热没有关系。我们回想一下，密歇根大学之前提到消费者的通胀预期急剧上升，无论是一年内还是五年后的预期。如果我们仅关注这些指标，央行应该已经准备好加息或者实际上进行加息。

但与此同时，商业活动和消费者信心却在缓慢下降。周二的数据标志着就业成分进一步跌入50以下的区域。过去18个月中，有16个月这一比例都低于这一水平。这对工业生产来说是一个非常令人担忧的信号，并且相对于周五的劳动力市场数据来说也更加令人不安。此外，生产和新订单的组成部分一直处于收缩区间，而库存量在上升。这些都是需求减弱的迹象。

这些组成部分的整体趋势暗示需要降息。

美联储会选择哪一边呢？我们更习惯于相对宽松的美联储，这对美元来说存在风险。如果后续消息继续朝这个方向发展，美元可能会在3月下半月稳定和反弹后再次回落。如果DXY滑落至之前的低点102.8以下，并且在短期内有99-100的下行潜力，这一情景将得到技术上的确认。