欧元区通胀在贸易动荡前进一步下降

三月份，通胀从2.3%降到了2.2%。这并不仅仅是因为能源价格下降，还有服务类通胀的显著降低。即使后者在某种程度上是由于复活节来得晚，这一降幅对于欧洲央行来说是一个温和的信号，尤其是在通胀前景面临可能的贸易冲击时。

虽然目前通胀风险依然突出，但最近几个月核心通胀的变化相对温和。核心通胀在数月内顽固地维持在2.7%，现在已经从二月份的2.6%降到了三月份的2.4%。这主要得益于弱于预期的服务通胀，从去年12月的4%降到了三月份的3.4%。

服务通胀较弱在一定程度上是由于复活节效应，因为今年的假期较晚。这通常会导致三月份服务通胀偏软，而四月份则会出现反弹。不过，服务行业的企业最近看到销售价格预期有所减弱，并且显示出商业活动的疲软，因此，无论短期复活节效应如何，回归较低通胀趋势似乎是不可避免的。

关于短期通胀前景的不确定性依然很高。美国的关税可能会对欧元区市场施加通缩压力，因为它们抑制了出口，因此影响到增长。此外，这还会导致欧元区市场供应的增加，因为美国提高了准入壁垒。欧洲委员会的报复性措施可能会对欧元区通胀产生上行影响，因为这基本上是一种国内税，最终将由消费者在某种程度上承担。

去年三月份的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示：“我们在四月份会知道更多，而在六月份会知道得更多。”这为降息的开始打开了大门。今年，她在四月份会知道得更多，因为关于美国对欧洲产品施加的关税以及欧洲委员会在四月份的欧洲央行会议上准备的报复措施将有更多信息。这将对利率的走向起到关键作用。但总体来说，今天的通胀数据足够温和，合理化了进一步降息的必要性，从而把政策利率修正到更加中性的水平。