中央银行面临高风险的平衡挑战 - 但别指望外汇市场火花四射

乍一看，在G-10层面，美元在本周开局时 consolidating 在较弱的水平，受到新的欧洲乐观情绪的压制，因为德国的财政支出协议克服了一个重大障碍。周二的德国联邦议会投票看来只是形式，欧元情绪有所改善，帮助欧元在下跌时保持买盘。

虽然德国财政投票应该会顺利通过，但这已经在市场中基本定价——这意味着外汇市场走势的真正驱动因素将是特朗普不断变化的贸易政策以及来自中央银行会议的温和/鹰派信号，尽管我在中央银行方面保持完全透明的态度。简而言之，期待未来一周的波动，交易员将密切关注资金流动，以确定是否美国经济的剧本会从增长转向通胀。

我仍然对亚洲外汇持坚定的态度，并且与我对中国不是市场所希望的稳定灯塔的更广泛怀疑态度一致。投资者对该地区的下行增长风险变得过于舒适，低估了未来几个月可能对亚洲经济造成的逆风。

这种模式实在是太熟悉了——中国推出了一些刺激政策，市场反弹，情绪转为乐观……然后现实就来了。这一次，我看不到为什么外汇轮盘赌的最新旋转会有任何不同的结果。

从风险回报的角度来看，亚洲外汇的疲软依然是最容易的路径。美国卓越论可能面临挑战，但全球风险情绪仍然过于脆弱，无法支撑亚洲货币的持续强势。在我们看到更令人信服的结构性复苏迹象之前——而不仅仅是政策上的临时措施——我将继续倾向于该地区外汇的下行。

本周，中央银行会议上可能会掀起一阵紧张的期待，因为政策制定者将首次共同评估特朗普贸易政策带来的后果。宏观环境仍然如同雷区，而中央银行家们发现自己正走在通胀顽固高企与经济增长乏力之间的绳索上。

对于那些希望货币政策清晰传导到外汇市场的人来说，要想清楚了。美联储、银行日本和英国银行都预计将保持不变，选择观望而非在任何方向上采取激进行动。

最近撼动华尔街的衰退忧虑并没有影响美联储的决策——至少，目前还没有。鲍威尔明确表示：中央银行并不急于降息，仍然专注于通胀趋势，而非短期市场波动。与此同时，日本和英国的政策制定者同样犹豫，试图评估贸易中断、财政不确定性和顽固物价压力的长期后果。

目前，货币的瘫痪仍然是默认状态，中央银行们暂时不采取行动，等待更清晰的经济信号。问题不仅仅是它们什么时候会采取行动——而是它们是否会比预期更早被迫转变。

观点

与90% 的外汇同事不同，我发现自己在这个充满欧洲政治和经济不确定性的时代，很难保持乐观，尽管这让EUR/USD有了1.1500 + 的看涨案例，但这个货币对仍保持在买方。真正的问题是：这能持续多久？随着特朗普的关税战加剧，以及4月2日的反制关税“D-Day”逐渐逼近，欧盟出口商正面临重大贸易中断的压力。市场尚未完全消化经济影响，但称这是一颗定时炸弹对欧元来说不为过。

使不确定性加剧的是，欧洲的财政和国防支出计划注入了一些短期乐观情绪，但历史告诉我们，欧盟的政治凝聚力充其量是脆弱的。如果分歧重新浮现——尤其是在德国的支出承诺方面——欧元可能会迅速失去立足。与此同时，横跨大西洋的美国利率路径仍然对美元利好。即使是近期降温的CPI和PPI数据，核心PCE（美联储偏爱的通胀指标）依然高速运行，并预期会进一步升温。鲍威尔已明确表示，美联储并不急于放松政策，使10年期美国国债收益率维持在4.25%以上，进一步强化了美元不立即崩盘的结构性论据。

那么，为什么EUR/USD仍然保持稳定？答案在于头寸和情绪驱动的资金流动。欧元因对冲基金削减美元多头头寸而出现短期挤压，资产管理者则涌入欧洲股票。但我们不能将这种头寸清理与真正的牛市趋势混淆——这只不过是市场整理被拉伸的投注。

在这个水平上，欧元相对于美国和欧盟的宏观风险显得昂贵，且随着关税升级进入倒计时，下行风险正在积累。除非出现根本性的变化，否则EUR/USD突破1.10-1.12似乎是一项艰巨的任务。我们可能会在宏观现实发挥作用时，再次回到1.05-1.10区间的下端。市场可能会缓慢醒来，但一旦醒来，欧元最近的韧性可能会迅速回吐。

最终，较大的交易仍然是做空美元，但时机至关重要。我希望在美联储最终转变前卖出美元，但在这种被拉伸的水平上不考虑。EUR/USD需要至少下跌1.5%，我才会考虑在多头方面介入。在此之前，我将让市场主动过来。当机会出现时，我更可能会选择做空 USD/JPY——更清晰的价格走势，更好的风险回报，并且与日本的货币政策转变保持一致。美元的韧性与鲍威尔对放松政策的高标准相关，但一旦这种标准开始动摇，反转可能会非常迅速。耐心是关键——这不是要抓住底部，而是要为不可避免的调整做好定位。

如果你从现状中看出端倪，我仍然紧握我的EUR/JPY空头头寸——并不是因为这一交易尚未成功，而是因为结构性的设定仍然倾向下行。

随着日本转向更为鹰派的立场，而日本银行慢慢但稳妥地为政策转变奠定基础，日元有升值的空间。与此同时，欧元依然坚挺，但能维持多久？欧洲的财政援助政策已耗尽，贸易风险正在酝酿，政治分歧最终将重新浮出水面。

就目前而言，我让交易保持活力——真正的变动将在情绪转变、市场停止给予欧元豁免时到来。止损设置合理，耐心持久，信心坚定。