日本可能正在改变其日元策略，但市场似乎并不害怕

日本可能正在改变其干预手法，但这可能不足以挽救疲软的日元。随着美元/日元徘徊在四十年来的高点，日元的贬值主要是由于一个强大的结构性因素：美国与日本之间的利率差。虽然日本央行的加息可能会减缓日元的下滑，但只要套利交易仍然具有吸引力，市场可能会继续试探日本当局愿意采取多大动作。

日元因隐秘干预风险获得短暂支持

上周四，有关日本干预策略重大转变的报道曾短暂提振日元，不过随着缺乏具体行动，市场焦虑减退，导致美元/日元再次接近四十年来的高点。

两名知情人士上周对路透社表示，日本官员可能会放弃传统的外汇干预信号，而直接专注于挤压投机者的行动。

通过放弃明确的干预警告，日本旨在让交易者捉摸不定，提高押注日元贬值的成本。这带来了新的不确定性，迫使做空者平仓。

美国与日本之间的利率差使套利交易继续活跃

然而，市场的直接反应很快就减弱，因为尚未确认任何官方行动。此外，分析师对任何此类举措能否对日元提供持久支持或改变更广泛的趋势表示怀疑。

路透社报道，日本宏观顾问公司的首席经济学家大久保拓司表示：“日本的最佳政策是日本央行加快其[利率]加息频率，让市场知道它在支持日元方面变得更加积极。如果这还不够，且日元进一步跌向165.00，外汇干预将是明智之举。”

此外，美国与日本之间的借贷成本差异使得所谓的套利交易仍然活跃，投资者以较低利率在日元中借入资金，投资于收益更高的资产。因此，周三日元贬值的恢复使得美元/日元升至162.45-162.50区域。

美国与伊朗紧张关系的再度升级加重了日元的困境

与此同时，中东地区的地缘政治波动继续威胁稳定的能源流动，并被视为影响汇率动态的另一个因素。美国总统特朗普最新威胁称与伊朗的临时协议已经结束，重燃了关于霍尔木兹海峡供给中断的担忧，而正值市场开始考虑能源流动正常化之际。

日本依赖霍尔木兹海峡满足其超过90%的原油进口，而通过这一战略水道的供给中断仍然是其经济的重大威胁。

日本的财政问题对看空者有利

日本日益恶化的财政健康状况对日元构成了复合挑战，可能进一步限制任何尝试的复苏。

自去年十月上任以来，高市早苗首相承诺追求负责任和积极的财政政策。然而，投资者仍然担心政府的扩张性支出计划和财政目标的变化可能会加剧日本本已紧张的公共财政。此外，关于额外支出将如何融资的不确定性导致日本国债收益率的持续上升。

尽管收益率上升通常对本国货币有利，但这增加了发行和支付赤字债券利息的成本。此外，人们担心高市的支持增长财政战略将迫使日本央行维持宽松的货币政策，从而导致收益率与货币强度之间的脱钩。这表明，任何干预只会充当减速器，日元最容易受到的方向仍然是下行。