新西兰储备银行将实施7月保险加息

油价的暴跌使得新西兰储备银行7月8日的决策更加微妙。即便如此，我们仍预计政策制定者将避免让鹰派定价失望，并进行25个基点的欧洲央行式“保险”加息，以稳定通胀预期。尽管如此，此举成为一次性行动的风险正在上升，可能会限制新西兰元的上涨空间。

5月的利率预测现在基本失效

新西兰储备银行再次面临重要的政策决策，但所掌握的信息有限。关键数据每季度发布一次，自5月27日会议以来，仅发布了第一季度的GDP数据，而第二季度的CPI和劳动市场数据将分别在7月20日及8月4日发布。就第一季度而言，增长相当强劲，环比增长0.8%，接近新西兰储备银行的1.0%预测。

回到5月，新西兰储备银行在3-3的分歧中维持利率在2.25%不变，行长安娜·布雷曼（Anna Breman）投下了决定性的一票。鹰派们担忧的声音与其他发达市场的类似：通胀预期去锚及二次效应的风险。布雷曼选择了耐心，但是官方利率预测显示到2026年底将收紧50-75个基点。

但支撑这些预测的油价假设现在可说截然不同。新西兰储备银行假设到2026年底迪拜原油价格在95-105美元/桶之间，而目前价格接近65美元。因此，Headline CPI在2026年第四季度以上4.0%的预测现在显得不切实际。我们预计第二季度的CPI将为3.9%，然后到年底将回落至3.0%，并预计明年中旬回落至2.0-2.5%的区间，主要是基数效应的影响。

但让市场失望是有风险的

仅凭这一点，维持利率不变是合理的。然而，争论的焦点不在于Headline CPI，而在于通胀预期。关键是，政策在进入伊朗战争和能源冲击时处于相对宽松的位置，第一季度的实际利率为-83个基点。这增加了二次效应已经开始酝酿的风险，特别是失业率趋于稳定且工资增长仍超过3.5%。

因此，尽管通胀冲击的持续时间将远低于预期，但假设这不足以触发二次效应是有风险的。市场预计7月会议将加息18个基点，并在年底前收紧55个基点。本周维持不变可能会引发市场激烈的鸽派重新定价，即便伴随鹰派的指导，因为市场可能会解读为延迟降低了由于通胀前景改善而加息的可能性。

新西兰储备银行在伊朗战争之前的政策是宽松的

一次保险性加息，另一波接近50-50

因此，我们预计加息25个基点至2.50%，类似于欧洲央行6月的“保险”举措。我们仍狭义地认为2026年还会有一次加息，但这次为一次性行动的风险显著增加。

自5月份以来，我们一直预计7月会加息，尽管油价下跌使得局势变得更加微妙。我们的基本预期是4-2的分歧，其中布雷曼或卡伦·西尔克（Karen Silk）转向加息，而更鸽派的首席经济学家保罗·康威（Paul Conway）投票维持不变。

这可能会被视为一次鸽派加息。由于没有更新的利率预测，声明和投票将承担重要的责任。我们不预计他们会确认市场对年底2.75%的定价。

新西兰元上涨空间有限

虽然新西兰元对加息的初步反应应该是积极的，但市场可能很快会因为认为这将是一项一次性举措而倾向于回落。我们对NZD/USD的乐观预期持续到年底，主要是基于我们对美联储不会加息的预期——鸽派重新定价应该会帮助顺周期货币，并对美元施加压力。

然而，我们对NZD/USD会达到我们季度目标0.59的信心有所减弱，仍然认为更高收益率的澳元具有更大的上行潜力。

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