美联储评估：仍然处于良好状态

美联储在5月的会议上维持了政策利率不变，这也是人们广泛预期的结果。量化紧缩同样保持不变，这也是意料之中的。

鲍威尔强调，美联储在高度不确定的情况下处于良好状态，并小心地避免影响金融状况。我们依然维持对美联储的看法不变，并预计下次降息将在6月进行。

市场反应较为平淡，美国国债收益率曲线略微陡峭，EUR/USD汇率接近1.13水平。市场预计6月会议会有约5-6个基点的降息，预计到12月总共降息78个基点。

虽然对任何人来说不是什么新闻，但不确定性仍然很高，停滞性通胀的风险前景给中央银行家们带来了挑战，鲍威尔重申当前的政策立场仍然非常适合此次情况。美联储准备在必要时迅速采取行动，但目前的环境没有空间进行预防性措施。

在4月初经历了极端的市场波动后，最近金融状况的缓和和最新一批强劲的硬数据使美联储能够保持观望状态，正如我们在预告中所论述的。鲍威尔非常谨慎的口气和仔细平衡的措辞表明，决策者在获得更多明确的信息之前并不打算提供信号或影响金融状况。

政策声明仅进行了两处，主要是形式上的调整。美联储承认尽管净出口下降（由于前置提振），但第一季度的基本增长仍然稳健。声明还强调，失业和通胀上升的风险都已增加，但鲍威尔并未明确说明目前哪一项风险更加紧迫。

市场对6月会议降息仅定价20-25%的概率，这仍然是我们基本的预测。降息取决于两个因素：关税的明确性及其如何转化为硬数据。在前者上，特朗普在降息决定前增加了不确定性，宣布他“并不打算撤回145%的关税”，即便美国和中国即将在周末开始初步贸易谈判。

在后者方面，我们仍然认为，随着前置需求的消退和商品供应短缺变得日益普遍，风险偏向于下行意外，特别是如果达成减少对中国关税的协议所需时间超出预期。

我们预计在下半年会看到大部分由关税驱动的增长放缓。因此，即使美联储在6月也选择维持政策不变，我们依然对2025年剩余时间内的三次降息充满信心。我们维持对2026年6月将利率终点维持在3.00-3.25%的预测。最后，正如预期的那样，美联储在3月份的缩减宣布后没有对其量化紧缩政策进行任何修改。鲍威尔未对最近美国国债市场的动荡如何影响委员会对量化紧缩最后阶段的思考进行评论。